工業(yè)硅：合盛硅業(yè) 新安股份 東岳硅材

三氯氫硅：宏柏新材 三孚股份 晨光新材

多晶硅：通威股份、協(xié)鑫科技（港股）、特變電工（新特能源 港股）、大全能源

硅片：隆基綠能、中環(huán)股份、晶澳科技、晶科能源、保利協(xié)鑫、上機(jī)數(shù)控。

電池片：通威股份、愛旭股份、晶科能源、晶澳科技、東方日升、阿特斯。

組件：晶科能源、晶澳科技、隆基綠能、阿特斯、東方日升、天合光能

光伏膠膜，核心上市企業(yè)主要有：一線膠膜企業(yè) 福斯特、海優(yōu)新材，二線膠膜企業(yè) 賽伍技術(shù)，鹿山新材，上海天洋。

光伏膠膜原料主要公司：聯(lián)泓新科，寧波臺(tái)塑（非上市企業(yè)），斯?fàn)柊睿|方盛虹）EVA（東方盛虹，聯(lián)泓新科）+PVDF（聯(lián)創(chuàng)股份，三美股份，永和股份，東陽(yáng)光）EVA 粒子后周期 POE、PVB （萬華化學(xué)、東方盛虹、衛(wèi)星化學(xué)、岳陽(yáng)興長(zhǎng)、皖維高新）

光伏玻璃，核心上市企業(yè)主要有：信義光能（HK），福萊特，洛陽(yáng)玻璃 （中建材），旗濱集團(tuán)，亞瑪頓，南玻A

光伏支架：中信博、意華股份、清源股份

儲(chǔ)能：寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達(dá)、科華數(shù)據(jù)、國(guó)軒高科、億華通、林洋能源、新雷能、孚能科技、科士達(dá)、駱駝股份、圣陽(yáng)股份、科力遠(yuǎn)、保力新、易事特、雄韜股份、南都電源

光伏逆變器：陽(yáng)光電源、上能電氣、固德威、特變電工、科士達(dá)、錦浪科技，以及微型逆變器的禾邁股份、德業(yè)股份、昱能科技。

光伏設(shè)備：邁為股份(HJT設(shè)備龍頭）高測(cè)股份（光伏切片龍頭）帝爾激光（光伏激光設(shè)備龍頭）海目星（光伏激光設(shè)備新秀）奧特維（組件串焊機(jī)龍頭）晶盛機(jī)電（晶體生長(zhǎng)設(shè)備龍頭）京山輕機(jī)（組件設(shè)備龍頭）金辰股份（組件設(shè)備龍頭）

運(yùn)營(yíng)商：三峽能源、愛康科技、晶科能源、太陽(yáng)能、天合光能、特變電工、正泰電器、中利集團(tuán)、華能水電，大唐發(fā)電、華能國(guó)際、深圳能源、北方國(guó)際、湖北能源、中天科技

光伏發(fā)電：太陽(yáng)能、江蘇新能、三峽能源、湖南發(fā)展、聆達(dá)股份，金開新能、浙江新能、芯能科技、晶科科技等

戶用安裝商：正泰電器、中來股份

工商安裝商：蘇文電能 芯能科技 林洋能源

光伏組件輔材：六大細(xì)分賽道全解析

光伏主產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游主要包括硅料、硅片、電池片以及組件四個(gè)環(huán)節(jié)。上一環(huán)節(jié)的產(chǎn)品售價(jià)等同于下一環(huán)節(jié)的采購(gòu)成本，因此上下游盈利能力存在明顯的聯(lián)動(dòng)。

此前階段性供需錯(cuò)配導(dǎo)致光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈加劇，行業(yè)盈利集中在上游環(huán)節(jié)，硅料價(jià)格高企導(dǎo)致組件廠商成本壓力巨大，硅片、電池、組件環(huán)節(jié)的盈利能力則受到明顯壓制。

隨著平價(jià)時(shí)代的到來以及上游硅料階段性供需矛盾的緩解，2023 年起產(chǎn)業(yè)鏈下游的電池、組件環(huán)節(jié)有望迎來快速增長(zhǎng)。同時(shí)，組件排產(chǎn)的上行將帶動(dòng)輔材環(huán)節(jié)量增，輔材環(huán)節(jié)盈利空間有望得到修復(fù)。

對(duì)于電池及組件環(huán)節(jié)，現(xiàn)階段行業(yè)正處于 TOPCon、HJT、xBC 等多種新技術(shù)路線分歧的交叉口，電池組件廠商能否實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)很大程度上取決于自身技術(shù)路線的選擇。

相較而言，輔材環(huán)節(jié)的產(chǎn)品形態(tài)以及技術(shù)路線更為穩(wěn)定，未來有望隨終端裝機(jī)以及組件出貨量的持續(xù)提升而實(shí)現(xiàn)確定性的增長(zhǎng)。

01

光伏主輔材產(chǎn)業(yè)鏈

光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要分為主產(chǎn)業(yè)鏈和輔材產(chǎn)業(yè)鏈。

主產(chǎn)業(yè)鏈主要包括硅料、硅片、電池片、組件及光伏電站環(huán)節(jié)，輔材產(chǎn)業(yè)鏈中根據(jù)不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)分類。

主要包括：

1）硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)：熱場(chǎng)材料、金剛線；

2）電池片生產(chǎn)環(huán)節(jié)：銀漿；

3）組件封裝環(huán)節(jié)：光伏玻璃、膠膜、背板、邊框、接線盒等等；

4）電站發(fā)電環(huán)節(jié)：逆變器、支架、匯流箱、電纜等等。

資料來源：海新優(yōu)材招股書、行行查

02

光伏組件輔材行業(yè)概覽

輔材是光伏組件中不可或缺的部分，成本占比約為 30%-40%，隨著光伏組件排產(chǎn)的上行，輔材環(huán)節(jié)有望迎來量增。

除了玻璃以外，組件輔材環(huán)節(jié)并不涉及大量的人力以及能源投入，成本結(jié)構(gòu)中直接材料占比基本在 85%以上，因此生產(chǎn)成本很大程度上取決于大宗原材料價(jià)格，例如膠膜環(huán)節(jié)的 EVA/POE 粒子、鋁邊框環(huán)節(jié)的鋁、焊帶環(huán)節(jié)的銅和錫、接線盒環(huán)節(jié)的塑料粒子和銅。

03

光伏組件輔材競(jìng)爭(zhēng)格局

從組件各個(gè)輔材環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，玻璃、膠膜和背板環(huán)節(jié)已經(jīng)呈現(xiàn)“單龍頭”或“雙寡頭”的穩(wěn)態(tài)格局，頭部 1-2 家廠商占據(jù) 40%-50%的市場(chǎng)份額。

而邊框、焊帶和接線盒環(huán)節(jié)目前龍頭廠商的份額尚不到 15%，市場(chǎng)集中度仍有較大提升空間。

光伏組件結(jié)構(gòu)：

對(duì)于組件大廠而言，規(guī)模實(shí)力較強(qiáng)的頭部輔材企業(yè)可滿足低成本采購(gòu)、供應(yīng)保障、分擔(dān)現(xiàn)金流壓力等多重要求，未來小輔材龍頭與組件龍頭“大對(duì)大”的合作模式有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

整體來看，當(dāng)前尚處于集中化過程的輔材環(huán)節(jié)相關(guān)龍頭將有更大未來發(fā)展空間，而處在技術(shù)迭代周期過程中的輔材細(xì)分領(lǐng)域，更具量利齊升的可能性。

04

光伏組件輔材核心細(xì)分賽道

1. 光伏玻璃

光伏玻璃行業(yè)具有技術(shù)、認(rèn)證、客戶、規(guī)模四大壁壘。

經(jīng)過多年的充分競(jìng)爭(zhēng)，技術(shù)壁壘已經(jīng)逐漸弱化，目前核心壁壘為認(rèn)證、客戶及規(guī)模壁壘。

從競(jìng)爭(zhēng)格局上來看，光伏玻璃行業(yè)長(zhǎng)期保持著較高的集中度，基本維持雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，其中信義光能和福萊特是光伏玻璃生產(chǎn)規(guī)模最大的兩家企業(yè)。

由于光伏長(zhǎng)期來看仍是高景氣賽道，光伏玻璃行業(yè)的新進(jìn)入者數(shù)量持續(xù)上升，新進(jìn)入者如海螺水泥、安徽九洲等的擴(kuò)張勢(shì)頭猛進(jìn)。二三線企業(yè)及新進(jìn)入者積極擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來可能對(duì)雙龍頭的市占率造成一定沖擊。

2. 光伏膠膜

光伏封裝膠膜需要保證太陽(yáng)能組件有25年使用壽命，是光伏行業(yè)不可或缺的核心輔材。

膠膜使陽(yáng)光最大限度的透過膠膜達(dá)到電池片，提升光伏組件的發(fā)電效率。

光伏封裝膠膜按照基體材料可分為EVA膠膜、POE膠膜及EPE膠膜。

光伏封裝膠膜類型：

資料來源：鹿山新材

根據(jù)PV InfoLink數(shù)據(jù)，2021年全球光伏封裝膠膜市場(chǎng)中，透明EVA膠膜市占率約52%，白色EVA膠膜市占率23%，EVA膠膜市占率合計(jì)75%；而POE膠膜市場(chǎng)占比為10%，EPE膠膜占比為14%。

EVA膠膜使用光伏級(jí)EVA樹脂制成的光伏膠膜，是當(dāng)前市場(chǎng)上最主流的光伏膠膜。

POE 膠膜與EVA 膠膜相比，具有更高的水汽阻隔率、更優(yōu)秀的耐候性能和更強(qiáng)的抗PID 性能，可提升組件長(zhǎng)期可靠性，同時(shí)多層共擠POE膠膜生產(chǎn)上又具有EVA膠膜成品率高、生產(chǎn)效率高的特點(diǎn)。

2021年P(guān)OE 膠膜和共擠型EPE 膠膜合計(jì)市場(chǎng)占比提升至23.1%，隨著未來雙玻及N型組件市場(chǎng)占比的提升，其市場(chǎng)占比將進(jìn)一步增大。

POE最早由陶氏杜邦開發(fā)，生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，目前僅有陶氏、三井化學(xué)、LG化學(xué)、沙比克、?？松梨诘葞准液Ｍ饣ぞ揞^具備規(guī)?；a(chǎn)的能力。

國(guó)內(nèi)企業(yè)從2017年以來開始陸續(xù)在POE產(chǎn)品開始相關(guān)研發(fā)布局，目前部分企業(yè)POE項(xiàng)目進(jìn)展到中試階段，部分企業(yè)處于量產(chǎn)前夕。

萬華化學(xué)、茂名石化、斯?fàn)柊?h-char class="biaodian cjk bd-open bd-jiya" style="box-sizing: border-box;" unicode="ff08">（東方盛虹子公司）、衛(wèi)星石化、惠生工程、京博石化等都提出規(guī)劃POE或已處于中試階段，量產(chǎn)進(jìn)度上取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。其中萬華化學(xué)進(jìn)展最快，已完成中試，預(yù)計(jì)2024年20萬噸POE裝置投產(chǎn)。

光伏膠膜市場(chǎng)集中度較高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，但新進(jìn)入者眾多。

截至2021年底，行業(yè)內(nèi)龍頭福斯特市占率過半，達(dá)54%，東方日升子公司斯威克市占率達(dá)17%，海優(yōu)新材市占率達(dá)15%，賽伍技術(shù)和上海天洋等廠商也占據(jù)一定的市場(chǎng)份額。

同時(shí)二線廠商也在積極擴(kuò)產(chǎn)之中，產(chǎn)能有望大幅提升。

3. 光伏背板

背板在光伏組件中成本占比較低，約占5.2%，但在組件長(zhǎng)達(dá)25年的使用過程中起到重要的保護(hù)作用。

背板按照材質(zhì)可以分為玻璃板（透明背板）、聚合物材料（多層背板）兩大類。

前者多應(yīng)用于雙玻組件，正面接受直射光、背面接受反射光，均可發(fā)電；后者主流復(fù)合型工藝為PVDF/PET/PVDF三層涂覆結(jié)構(gòu)。

從2020年全球光伏背板市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，賽伍技術(shù)25%，中來股份 24%，明冠新材 13%，排名靠前的廠商還包括樂凱膠片、福斯特、回天新材等。

4. 光伏鋁邊框

國(guó)內(nèi)鋁邊框行業(yè)小企業(yè)數(shù)量多，整體規(guī)模較小，競(jìng)爭(zhēng)激烈，普遍盈利能力不強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。

目前產(chǎn)能較大的光伏鋁型材邊框企業(yè)主要有永臻科技、營(yíng)口昌泰、中信渤海和鑫鉑股份。

以行業(yè)100萬噸左右的需求量測(cè)算，2021年四家第一梯隊(duì)的企業(yè)市占率約55.56%。

5. 光伏焊帶

隨著光伏行業(yè)降本增效需求的增加，對(duì)上游焊帶行業(yè)的技術(shù)要求也越來越嚴(yán)苛。

焊帶產(chǎn)品需要進(jìn)行相應(yīng)的迭代升級(jí)，未來熔點(diǎn)溫度不超過 175°C的低溫焊帶亦有望隨 HJT 電池的起步而同步放量。

焊帶環(huán)節(jié)技術(shù)門檻較高，頭部廠商具備工藝及技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，光伏焊帶市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)，主要以民企為主。

焊帶2021年全球總需求約11 萬噸，宇邦新材銷量約1.4 萬噸，市場(chǎng)份額達(dá)到13%，除宇邦新材外，其他頭部焊帶廠商還包括同享科技、太陽(yáng)科技、泰力松、威騰股份、太倉(cāng)巨仁、斯威克科技等。

6. 接線盒

接線盒的生產(chǎn)過程主要是將塑料粒子、電纜線（銅材）、二極管/模塊、連接器等組裝到一起。行業(yè)當(dāng)前基本處于供過于求的狀態(tài)。

從目前的競(jìng)爭(zhēng)情況來看，接線盒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散。

接線盒2021年全球需求約4.4 億套，通靈股份銷量約 0.50 億套，約占比11%。除通靈股份外，其他頭部接線盒廠商還包括快可電子、中環(huán)賽特、浙江人和、江蘇海天、協(xié)通科技等。

光伏組件輔材環(huán)節(jié)是具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯。雖然當(dāng)前部分小輔材企業(yè)的規(guī)模體量普遍不大，但未來的成長(zhǎng)空間不容小視。組件輔材頭部廠商有望憑借成本控制、資金實(shí)力、產(chǎn)品迭代上的優(yōu)勢(shì)不斷搶占市場(chǎng)份額，同時(shí)利用自身的核心技術(shù)能力開拓新的應(yīng)用市場(chǎng)，有望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

 

作者：重慶蔚光維 

作者在2023-01-07 10:45:47修改文章