親，在介紹長(zhǎng)齡液壓之前，先給大家說(shuō)一下，同樣是江蘇的恒立液壓，從2019年1月的11元股價(jià)，到2021年1月，2年時(shí)間，該票上漲了13倍。沒(méi)錯(cuò)，整整13倍的漲幅！從今天開(kāi)始（2021.3.26日），如果你買入長(zhǎng)齡液壓，2年后，也是10倍利潤(rùn)，立帖為證！

 

國(guó)內(nèi)液壓行業(yè)中央回轉(zhuǎn)接頭和張緊裝置細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)長(zhǎng)齡液壓

原創(chuàng)惠迎2021-03-19 00:15:59

今日新股我們一起梳理一下長(zhǎng)齡液壓，公司主要從事液壓元件及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為中央回轉(zhuǎn)接頭、張緊裝置等。

公司依靠嚴(yán)密的質(zhì)量控制與有效的品牌建設(shè)，積累了大批優(yōu)質(zhì)客戶資源，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)顯著。目前，公司已與三一重機(jī)、徐工集團(tuán)、柳工機(jī)械、龍工機(jī)械、山東臨工等多家國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)以及卡特彼勒、現(xiàn)代重工、沃爾沃、斗山機(jī)械、住友建機(jī)等多家外資主機(jī)制造商建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，在保持現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上，不斷加強(qiáng)客戶開(kāi)拓力度，已與神鋼建機(jī)、日立建機(jī)、約翰迪爾等知名外資廠商建立了初步合作關(guān)系。

公司的主要產(chǎn)品為中央回轉(zhuǎn)接頭、張緊裝置，主要應(yīng)用于挖掘機(jī)等各類工程機(jī)械設(shè)備中。以液壓挖掘機(jī)為例，其總體結(jié)構(gòu)分為工作裝置、上部轉(zhuǎn)臺(tái)和行走機(jī)構(gòu)三部分，液壓系統(tǒng)把液壓能分配到各執(zhí)行元件，由各執(zhí)行元件再把液壓能轉(zhuǎn)化為機(jī)械能，實(shí)現(xiàn)工作裝置運(yùn)作、回轉(zhuǎn)平臺(tái)的回轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)、整機(jī)的行走運(yùn)動(dòng)。

中央回轉(zhuǎn)接頭主要應(yīng)用于液壓挖掘機(jī)、起重機(jī)等工程機(jī)械上，使得機(jī)械上下平臺(tái)可以 360°相對(duì)運(yùn)動(dòng)。上平臺(tái)主泵主閥輸送的液壓動(dòng)能通過(guò)回轉(zhuǎn)接頭的交互傳遞到下平臺(tái)的機(jī)械執(zhí)行機(jī)構(gòu)（行走馬達(dá)等機(jī)構(gòu)），從而解決了回轉(zhuǎn)部分與固定部分的油路和電路的連接問(wèn)題。

中央回轉(zhuǎn)接頭由回轉(zhuǎn)體、回轉(zhuǎn)軸和端蓋等組成。使用時(shí)，回轉(zhuǎn)體上的安裝板與液壓挖掘機(jī)、起重機(jī)等機(jī)械的回轉(zhuǎn)下平臺(tái)固定，回轉(zhuǎn)軸與回轉(zhuǎn)上平臺(tái)相連接；液壓膠管和電線分別安裝于回轉(zhuǎn)體和回轉(zhuǎn)軸的各油口和線路上，液壓機(jī)械的上平臺(tái)則帶動(dòng)回轉(zhuǎn)軸旋轉(zhuǎn)。該液壓元件是連接整個(gè)液壓系統(tǒng)和電路中固定部分、旋轉(zhuǎn)部分的重要連接件，挖掘機(jī)等工程機(jī)械為野外作業(yè)，施工環(huán)境惡劣，維修、更換操作難度大、成本高，因此對(duì)中央回轉(zhuǎn)接頭的質(zhì)量、性能、使用壽命等方面的要求十分嚴(yán)格。

張緊裝置，主要用于履帶式挖掘機(jī)的行走機(jī)構(gòu)中，是履帶能平穩(wěn)有力行走的關(guān)鍵部件。履帶式挖掘機(jī)具有牽引力大、爬坡能力強(qiáng)、轉(zhuǎn)彎半徑小等優(yōu)點(diǎn)，在工程建設(shè)和礦山開(kāi)發(fā)中得到了廣泛的應(yīng)用。

張緊裝置由頂桿、缸體、彈簧、支座和拉桿等組成。使用時(shí)，把黃油注入缸體內(nèi)，推動(dòng)頂桿伸出并作用于挖掘機(jī)底盤件上，使挖掘機(jī)底盤履帶達(dá)到一定的張緊度，合理的預(yù)張緊力對(duì)提高行走性能具有重大的減震作用；當(dāng)行走受外力作用（爬坡或有障礙物時(shí)），張緊裝置彈簧收縮以減少外力對(duì)履帶的沖擊，降低履帶的磨損。張緊裝置保證履帶隨地面高低不平的不同受力情況下始終處于張緊狀態(tài)，減少履帶行走作業(yè)過(guò)程中受到的沖擊。

液壓產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，隨著產(chǎn)品技術(shù)與生產(chǎn)工藝的逐步成熟，液壓產(chǎn)品適用領(lǐng)域不斷拓寬，全球液壓工業(yè)已進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定、成熟階段。

從全球范圍內(nèi)來(lái)看，中國(guó)液壓市場(chǎng)需求增長(zhǎng)最快，市場(chǎng)地位顯著提升。2000年至 2016 年，國(guó)內(nèi)液壓市場(chǎng)規(guī)模從 5 億歐元迅速擴(kuò)大至 79 億歐元（約合人民幣600 億元），絕對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò) 14 倍，占全球市場(chǎng)的份額從 3%提升至 28%；同期，美國(guó)市場(chǎng)絕對(duì)規(guī)模增加 28%，歐洲市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng) 43%，日本市場(chǎng)規(guī)模下滑38%。

液壓行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模與一國(guó)經(jīng)濟(jì)總量和工業(yè)化水平高度相關(guān)，美國(guó)、中國(guó)、德國(guó)、日本、意大利分別為液壓產(chǎn)品全球前五大消費(fèi)國(guó)。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大制造業(yè)國(guó)家，2016 年我國(guó)液壓行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模占全球的 28%，僅略低于美國(guó)的 34%，遠(yuǎn)高于日本（6.00%）和德國(guó)（5.58%）等發(fā)達(dá)國(guó)家。

我國(guó)液壓行業(yè)起步于 20 世紀(jì) 50 年代，歷經(jīng)數(shù)十年的努力，我國(guó)液壓行業(yè)的整體技術(shù)水平得到了大幅提升，對(duì)行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供了有力支撐。為降低全球金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，國(guó)家加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面的支持力度，液壓工業(yè)總產(chǎn)值從 2009 年的 269 億元增長(zhǎng)到 2014 年的 488 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 12.65%。此后行業(yè)保持一定速度的穩(wěn)定增長(zhǎng)，2017 年工業(yè)總產(chǎn)值約 554 億元，2018 年我國(guó)液壓工業(yè)總產(chǎn)值預(yù)計(jì)將達(dá)到 594 億元。

高端液壓件廣泛用于各行業(yè)的各類主機(jī)產(chǎn)品和技術(shù)裝備。由于我國(guó)液壓技術(shù)起步較晚，技術(shù)積累相對(duì)薄弱，國(guó)內(nèi)外企業(yè)在液壓技術(shù)積累與制造經(jīng)驗(yàn)方面存在一定差距，全球的高端液壓市場(chǎng)幾乎被博世力士樂(lè)、川崎重工等少數(shù)液壓生產(chǎn)企業(yè)所壟斷，客觀上造成了國(guó)內(nèi)中高端液壓元件長(zhǎng)期依賴進(jìn)口的局面。

 

從全球經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)際液壓行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，前 6 至 7 家主要企業(yè)占據(jù)了國(guó)際液壓市場(chǎng) 80%至 85%的市場(chǎng)份額，德國(guó)、美國(guó)、日本的液壓產(chǎn)業(yè)在全球保持領(lǐng)先。目前全球的高端液壓市場(chǎng)幾乎被博世力士樂(lè)、派克漢尼汾、川崎重工等少數(shù)幾家液壓生產(chǎn)企業(yè)所壟斷，除通過(guò)國(guó)際貿(mào)易直接出口中國(guó)市場(chǎng)以外，在國(guó)內(nèi)均設(shè)有外商獨(dú)資企業(yè)或合資企業(yè)。

 

我國(guó)本土液壓企業(yè)普遍規(guī)模較小，市場(chǎng)集中度較低，生產(chǎn)技術(shù)和收入規(guī)模較國(guó)外企業(yè)仍有一定差距。目前，據(jù)統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)液壓企業(yè)超過(guò) 1,000 家，其中規(guī)模以上企業(yè) 300 多家，主要企業(yè) 100 多家。盡管國(guó)內(nèi)外企業(yè)存在較大差距，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)液壓生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)和嘗試，取得了技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)了高端液壓件的量產(chǎn)，正逐步打破國(guó)外企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的壟斷格局。

 

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司的主要客戶三一重機(jī)、徐工集團(tuán)、柳工、山東臨工、卡特彼勒等在挖掘機(jī)行業(yè)市場(chǎng)占有率較高，主要產(chǎn)品中央回轉(zhuǎn)接頭和張緊裝置等在客戶供應(yīng)體系中占據(jù)重要地位。2017 年至 2020 年上半年，公司中央回轉(zhuǎn)接頭產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別為 48.78%、49.69%、47.15%、46.86%，張緊裝置產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別為 31.63%、38.77%、37.88%、36.81%，均處于行業(yè)前列。

從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，公司主要從事工程機(jī)械液壓元件及零部件相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，除部分工程機(jī)械主機(jī)廠商為自身提供生產(chǎn)配套外，國(guó)內(nèi)行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為：

一、國(guó)內(nèi)液壓行業(yè)中央回轉(zhuǎn)接頭和張緊裝置細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)

長(zhǎng)齡液壓成立于2006年；2018年完成股份制改制；2021年上交所上市。

二、業(yè)務(wù)分析

2017-2020年，營(yíng)業(yè)收入由3.25億元增長(zhǎng)至8.67億元，復(fù)合增長(zhǎng)率38.69%，20年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)42.13%；歸母凈利潤(rùn)由0.77億元增長(zhǎng)至2.36億元，復(fù)合增長(zhǎng)率45.26%，20年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)由0.72億元增長(zhǎng)至2.32億元，復(fù)合增長(zhǎng)率47.70%，20年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.92%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流由0.58億元增長(zhǎng)至2.06億元，復(fù)合增長(zhǎng)率52.57%，20年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)58.46%。

 

分產(chǎn)品來(lái)看，2020年張緊裝罝實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.61億元，占比53.30%；中央回轉(zhuǎn)接頭實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.45億元，占比39.89%；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.59億元，占比6.82%。

2019年公司前五大客戶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.67億元，占比53.86%，其中第一大客戶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收三一重工實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億元，占比18.69%。

三、核心指標(biāo)

 

2017-2020年，毛利率由39.89%提高至19年高點(diǎn)41.90%，20年回落至39.35%；期間費(fèi)用率由5.55%下降至2.97%，其中銷售費(fèi)用率由2.31%下降至1.02%，管理費(fèi)用率由3.62%下降至2.13%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率維持在低位；利潤(rùn)率18年提高至28.56%，隨后略微回落至27.20%，加權(quán)ROE18年提高至高點(diǎn)54.47%，隨后逐年下降至35.97%。

四、杜邦分析

凈資產(chǎn)收益率=利潤(rùn)率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

由圖和數(shù)據(jù)可知，18年凈資產(chǎn)收益率的提高是由于利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，19年凈資產(chǎn)收益率的下降是由于利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)共振下降，20年凈資產(chǎn)收益率的略微回升是由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的略微回升。

五、研發(fā)支出

2017-2020H1公司研發(fā)費(fèi)用分別為 1,029.43 萬(wàn)元、1,966.91 萬(wàn)元、2,133.32 萬(wàn)元、1,342.53 萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為 3.16%、3.52%、3.50%、3.34%。

看點(diǎn)：

一方面，與歐美國(guó)家市場(chǎng)相比，我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)現(xiàn)有市場(chǎng)規(guī)模較小，行業(yè)還處于起步成長(zhǎng)階段，但高速增長(zhǎng)，呈現(xiàn)量小勁足的特點(diǎn)，對(duì)標(biāo)歐美成熟市場(chǎng)，中國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)潛力巨大。另一方面，我國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械全面、全程機(jī)械化，海工建設(shè)應(yīng)用提升。未來(lái)，在產(chǎn)能充足的情況下，公司將基于現(xiàn)有產(chǎn)品的主要應(yīng)用方向和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)向上述領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)應(yīng)用力度。

長(zhǎng)齡液壓：主營(yíng)產(chǎn)品市占率國(guó)內(nèi)居前 液壓件細(xì)分龍頭登陸A股

證券市場(chǎng)紅周刊2021-03-22 09:52:53

作者：漢中

近年來(lái)，隨著我國(guó)基建投資的不斷增加，工程機(jī)械景氣度持續(xù)向好，市場(chǎng)對(duì)液壓件需求也隨之出現(xiàn)了快速提升。據(jù)國(guó)元證券研究報(bào)告顯示，2019年我國(guó)液壓市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到95億歐元，規(guī)模僅低于美國(guó)，且遠(yuǎn)超日本及北歐等發(fā)達(dá)國(guó)家，是近幾年成長(zhǎng)較快的地區(qū)。

近日，液壓件細(xì)分領(lǐng)域龍頭——江蘇長(zhǎng)齡液壓股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：長(zhǎng)齡液壓，股票代碼605389）在A股市場(chǎng)正式登陸。據(jù)招股說(shuō)明書顯示，長(zhǎng)齡液壓多年來(lái)深耕于液壓元件及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其兩大主營(yíng)產(chǎn)品中央回轉(zhuǎn)接頭、張緊裝置的市場(chǎng)占有率均居于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前列，并在業(yè)內(nèi)形成了良好口碑。《紅周刊》通過(guò)wind數(shù)據(jù)整理發(fā)展，2017年至2020年，公司營(yíng)業(yè)收入由3.25億元增長(zhǎng)至8.67億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到38.69%，扣非歸母凈利潤(rùn)由0.72億元增長(zhǎng)至2.32億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到47.70%。在行業(yè)快速發(fā)展的高速發(fā)展的趨勢(shì)下，公司營(yíng)收及利潤(rùn)均呈現(xiàn)高增態(tài)勢(shì)。

研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)

中央回轉(zhuǎn)接頭領(lǐng)域打破國(guó)外壟斷

目前，液壓行業(yè)的市場(chǎng)份額主要被國(guó)外大型企業(yè)所占據(jù)。據(jù)招股說(shuō)明書顯示，在當(dāng)前的全球市場(chǎng)中，排名前6至7家的國(guó)際大型企業(yè)占據(jù)了國(guó)際液壓市場(chǎng)80%至85%的市場(chǎng)份額，而我國(guó)本土液壓企業(yè)普遍規(guī)模較小，生產(chǎn)技術(shù)和收入規(guī)模均較國(guó)外企業(yè)有一定差距。

作為江蘇省高新技術(shù)企業(yè)，長(zhǎng)齡液壓在長(zhǎng)期的發(fā)展中始終將技術(shù)創(chuàng)新作為其核心競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)不斷加大自身科研隊(duì)伍建設(shè)和研發(fā)設(shè)備投入，公司正加速追趕國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自2017年至2020年，公司研發(fā)投入分別達(dá)到1029.43萬(wàn)元、1966.91萬(wàn)元、2133.32萬(wàn)元和3135.78萬(wàn)元，研發(fā)投入逐年遞增，復(fù)合增速高達(dá)44.96%。

憑借長(zhǎng)期的研發(fā)深耕，長(zhǎng)齡液壓逐漸形成了由技術(shù)研發(fā)部牽頭，以技術(shù)骨干為紐帶、各工段技術(shù)小組為支點(diǎn)的多層次技術(shù)創(chuàng)新運(yùn)行模式。據(jù)公告顯示，通過(guò)持續(xù)開(kāi)展應(yīng)用技術(shù)和行業(yè)前沿的新產(chǎn)品、新工藝研究，公司成功開(kāi)發(fā)出了包括油路鑄造成型技術(shù)、液壓件毛坯鑄造技術(shù)等科技含量高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)效益好的技術(shù)成果，并成功打破了中央回轉(zhuǎn)接頭領(lǐng)域國(guó)外品牌長(zhǎng)期壟斷的局面。截至目前，公司已成功開(kāi)發(fā)了多通道重型機(jī)械用液壓中央回轉(zhuǎn)裝置等具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，專利數(shù)量達(dá)到100余項(xiàng)。

目前，長(zhǎng)齡液壓已成為“GB/T 25629-2010液壓挖掘機(jī)中央回轉(zhuǎn)接頭”國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的主持起草單位。公司研制的組合式密封技術(shù)，可令中央回轉(zhuǎn)接頭的產(chǎn)品性能大大提升，很好的解決了超高壓、大流量、大負(fù)載工況下液壓回轉(zhuǎn)裝置的動(dòng)密封及靜密封問(wèn)題，使回轉(zhuǎn)裝置的各項(xiàng)主要性能指標(biāo)均達(dá)到國(guó)際同類產(chǎn)品水平，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

核心競(jìng)爭(zhēng)力建立良好口碑

主營(yíng)產(chǎn)品市占率行業(yè)居前

憑借深厚的技術(shù)積累和穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，長(zhǎng)齡液壓的兩大主營(yíng)產(chǎn)品形成了核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期獲得下游知名主機(jī)廠商的青睞與認(rèn)可。目前，公司已成功進(jìn)入世界主要的工程機(jī)械主機(jī)廠商的供應(yīng)體系，與三一重機(jī)、徐工集團(tuán)、柳工機(jī)械等多家國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)以及卡特彼勒、現(xiàn)代重工、沃爾沃等多家外資主機(jī)制造商建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。此外，在維持現(xiàn)有客戶資源的基礎(chǔ)上，公司不斷加強(qiáng)新客戶開(kāi)拓力度，現(xiàn)已與神鋼建機(jī)、日立建機(jī)、約翰迪爾等知名外資廠商建立了初步合作關(guān)系。

據(jù)招股說(shuō)明書顯示，2017年至2020年上半年，公司中央回轉(zhuǎn)接頭產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別為48.78%、49.69%、47.15%、46.86%，張緊裝置產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別為31.63%、38.77%、37.88%、36.81%，均處于行業(yè)前列。而在產(chǎn)品保持高市占率的同時(shí)，公司也在業(yè)內(nèi)贏得了良好的口碑。截至目前，公司已多年連續(xù)被多家國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)評(píng)為優(yōu)秀供應(yīng)商，并多次榮獲卡特彼勒SQEP認(rèn)證鉑金獎(jiǎng)項(xiàng)。

自2017年以來(lái)，受益于下游基建、房地產(chǎn)投資保持平穩(wěn)和存量設(shè)備進(jìn)入更新周期，工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)銷量持續(xù)快速增長(zhǎng)，為液壓行業(yè)帶來(lái)持續(xù)需求。而眾多的優(yōu)質(zhì)客戶群則為公司建立了明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并形成了較為堅(jiān)實(shí)的進(jìn)入壁壘，充分地保障了公司未來(lái)在國(guó)內(nèi)行業(yè)市場(chǎng)份額的穩(wěn)定增長(zhǎng)潛力和盈利能力的連續(xù)性。隨著公司此次在A股市場(chǎng)的成功上市，長(zhǎng)齡液壓的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力有望隨之得到進(jìn)一步的提升，為長(zhǎng)期發(fā)展提供充足的動(dòng)能。